深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔科技”）近期递表港交所。行为各半牙膏母公司，小阔科技交出一份亮眼收获单——三年营规复合增长率达51%，一跃成为中国口腔照应产物市集第三大集团。

但是，光鲜数据背后，公司在产物、渠说念方面存在单向依赖，“烧钱”营销换增长、中枢本事参预薄弱等隐忧显露，净利润聚拢三年下滑、2025岁首次出现升天，已为小阔科技敲响了警钟。奈何向成本市集展现业务转型收效与新的增漫空间，或将成为公司本次赴港上市的要道。

发力牙膏规模三年跃升行业第三位

小阔科技于2015年创立，2018年推出口腔照应产物品牌“各半”，从此聚焦口腔照应消耗品规模。公司2020年10月推出“各半”乐活系列漱涎水，2022年推出“各半”Oralshark好意思白牙膏SP系列。2025年9月，公司推出个护品牌“小箭头”。至此，公司品类生态系统已涵盖基础口腔照应、专科及好意思容口腔照应以过头他个东说念主照应品类，产物包括牙膏、牙刷、漱涎水、口腔喷雾、洗发水等。

发力牙膏规模后，小阔科技终结快速发展。2023年至2025年，公司交易收入隔离为10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，终结了51.0%的复合年增长率。左证弗若斯特沙利文数据，以2025年零卖额计，小阔科技已成为中国口腔照应产物市集第三大集团，同庚终结中国口腔照应产物集团在线渠说念最高零卖额。

但与此同期，公司交易收入对基础口腔照应板块的依赖度在慢慢加深。2023年至2025年，该板块营收占比从86.8%上涨至92.9%；而公司此前赖以起家的专科及好意思容口腔照应板块营收占比从13.2%下跌至6.8%。2023年至2024年，该板块还因产物组合政策转移，罢手了些许产物类别的销售，致使营收一度下滑27.7%。

现时，中国口腔照应市集增速已放缓至2.9%傍边，举座步入存量竞争阶段。基础口腔照应板块为小阔科技带来高速增长，但在其他业务慢慢萎缩的情况下，单一增长引擎翌日终将波及行业天花板，适度企业成漫空间。

小阔科技如有益志到这一问题，试图通过“小箭头”品牌向笼统日化产物集团转型，但该品牌推出的第一年，AYX爱游戏app2026世界杯中国官方下载其终结的营收占比仅为0.3%，尚未变成灵验的第二增长弧线。

“烧钱”营销换增长利润现升天

小阔科妙技够在竞争浓烈的牙膏市集终结“解围”，主要依靠锚定年青群体、全面铺开营销的策略。一方面，小阔科技通过电竞赛事、播客及动漫展等新兴圈层进行产物蔓延，树立有别于传统品牌的独到品牌形象；另一方面，公司发力酬酢媒体营销、直播、明星代言及线下营销，以流量带动销量。尤其在文娱营销方面，搁置2025年12月31日的三个财政年度间，公司共签约了13位品牌代言东说念主。

但是，此类营销阵势颇为“烧钱”。2023年至2025年，小阔科技营销开支逐年增长，从5.7亿元飙升至13.73亿元，在销售及分销开支中的占比也从83.2%上涨至89.5%。2023年至2025年，公司的销售用度率聚拢三年防守在60%以上。

不菲的销售用度挤压了小阔科技的利润空间，使公司堕入“增收不增利”窘境。数据夸耀，连年来公司净利润合手续下滑，PG娱乐电子游戏中国APP下载从2023年的4162.4万元降至2024年的3422.8万元，以至2025年出现1825.1万元升天。

此外，高度依赖线上营销，也导致小阔科技的线上、线下销售结构失衡。公司称，左证弗若斯特沙利文数据，公司2025年终结线上与线下零卖额约50%：50%的平衡比例，与行业举座约40%：60%的比例相配接近。但从败露的数据看，2023年至2025年，公司线上渠说念营收占比隔离为94.5%、88.1%、80.3%，仍然是主要收入着手；而线下渠说念营收占比固然从2023年的5.5%擢升至2025年的19.7%，但因分销商孝敬的收入弘远于零卖商孝敬的收入，这部分增长巧合着手于结尾消耗市集。

小阔科技在招股书中坦言，公司依赖第三方电商平台开展线上销售。若平台处事或运营出现中断，或公司与平台阻隔相助、相助成本上涨等情形，则公司业务、财务景色及规画功绩可能受到紧要不利影响。

研发参预占比低产物“含金量”待考

在品牌代言东说念主及垂直规模KOL（要道成见魁首）的品性背书下，各半牙膏定位中高端，零卖订价从9.9元至49.9元不等。但是，拆解小阔科技招股书中的研发有关数据发现，其产物“含金量”仍有待考量。

各半牙膏以好意思白、崭新、修护等功能为“卖点”。但天眼查信息夸耀，小阔科技当今的专利中，仅有一项“一种肃清口腔烟味的组合物过头制备智力”为发明专利授权，其余均为外不雅缱绻或实用新式专利。而在好意思白、修护等方面，小阔科技未宥恕创性专利服从，这径直反应出公司在中枢本事层面原创性研发参预不及，尚未构建起实在的本事壁垒。

2023年至2025年，小阔科技的研发开支隔离为1782.4万元、1687.5万元及1939万元，涨幅甚微，且研发用度率不及1%；同期，小阔科技产物开荒费仅为860.3万元、595.3万元、814.9万元，呈现波动下滑态势，其在研发开支中的占比均不到一半，这与营销开支的高增长、高占比变成对比。

研发东说念主员数目占比相似偏低。搁置2025年12月31日，小阔科技研发东说念主员仅有27名，在全体雇员中的占比仅为4.8%；与之相对应的，小阔科技销售、营销及客服东说念主员有190名，线上运营及实践创作主说念主员276名。

此外，各半牙膏的功效也屡遭消耗者质疑。在黑猫投诉平台上，不少消耗者反应使用各半牙膏后未达到公司宣传的好意思白效果，进而提议退货退款诉求；在购物平台的“问天下”驳倒区，也有消耗者反应使用后“没什么用”。

关于“重营销、轻研发”短板，2021年小阔科技在完成最新一轮融资后，公司独创东说念主、董事长尹阔示意：“当终末一轮融资终结后，把钱全存到银行，告白全停掉，无论销售功绩跌到多低我全认，直到打磨出来一个盈利模子为止。”

但时于当天PG娱乐电子游戏中国APP下载，小阔科技仍停留在以流量搏销量的“烧钱”阵势中。这次赴港上市，公司对准的仍是拓展线上及线下销售渠说念、加强品牌栽植及营销蔓延、开展境表里供应链蔓延拓展，加强产物缱绻及研发能力位列自后。